Cavallo respaldó un informe que advierte por el "sobreajuste" y la caída de la inversión

Domingo Cavallo volvió a marcar distancia del rumbo económico de Javier Milei y Luis Caputo, esta vez sin firmar él el diagnóstico. El ex ministro de Economía eligió su blog personal para calificar de "excelente" un informe de Jorge Vasconcelos, economista jefe del Ieral de la Fundación Mediterránea, que pone números al costo del ajuste y propone correcciones sin abandonar el programa que arrancó en diciembre de 2023.

El eje del trabajo es lo que Vasconcelos llama el "sobreajuste": la política monetaria restrictiva, sostiene, fue más allá de lo necesario y terminó profundizando la caída de la demanda interna. El informe cuantifica ese costo en 1,6% del PBI por el lado del consumo y en 2,5% por el de la inversión. El economista separa dos etapas del ajuste —una primera apoyada en el recorte del gasto público y una segunda centrada en el endurecimiento monetario— y calcula que en esa segunda fase la inversión cayó a un ritmo cercano al 10% anual.

No es la primera vez que el ex ministro cuestiona el esquema: en entradas anteriores de su blog señaló como principal defecto la falta de un horizonte monetario, financiero y cambiario definitivo. Milei le respondió en su momento llamándolo "chanta".

Minería y agro de un lado, mercado interno del otro

La parte del informe que más se mira desde las provincias del norte es la que divide a la economía en dos velocidades. Para el análisis, minería y petróleo corren con ventaja: venden afuera, consiguen crédito en moneda dura y entran en el paraguas del RIGI, el régimen de promoción para las grandes inversiones. Al agro le reconoce otro set de ventajas: retenciones más bajas y trámites más livianos tanto para traer insumos como para vender al exterior. Esa asimetría ya se ve en los proyectos en danza: días atrás empresas de Estados Unidos y Chile propusieron que el cobre argentino salga por puertos del Pacífico.

En la otra vereda están las firmas que dependen de lo que se vende adentro: pierden competitividad y arrastran una sequía de financiamiento que no termina. Para Vasconcelos, el combo de tasas caras y deudores que no pagan mantiene los préstamos fuera de alcance y le pone un techo al repunte de las ventas. Su receta es aliviar la carga impositiva en los tres niveles del Estado. El dato de precios acompaña ese cuadro de demanda floja: las consultoras privadas midieron septiembre cerca del 2% mensual.

Dudas sobre las reservas y la deuda de 2027

El capítulo financiero es el más incómodo para el Gobierno. El informe considera ambiciosa la idea de colocar hasta US$ 11.000 millones en bonos en dólares bajo legislación local durante 2027, y pone las reservas netas del Banco Central en US$ 11.500 millones, contra una pared de vencimientos en moneda extranjera del sector público de US$ 24.900 millones que trepa a US$ 28.000 millones si se le suman algunos pagos de Bopreales. Con esa foto, dice, al Gobierno le queda poca espalda si una renovación de deuda se complica o si el dólar se mueve. Y agrega una advertencia: mientras no quede claro cómo se paga lo que vence, el año electoral puede empezar a sentirse en los precios de los bonos.

La lectura llega en un momento en que el equipo económico exhibe la otra cara de la película: este lunes se conoció que el Banco Central ya acumuló US$ 14.909 millones de compras en el año, un 50% por encima de su meta, y la semana pasada Caputo viajó a Tailandia para destrabar un desembolso del FMI.

El informe cierra con una oportunidad antes que con un reproche: marca que hay mercado para reconquistar en Brasil: de cada 100 dólares que el vecino importa, los productos argentinos pasaron de ocupar 6,6 en 2017 a 4,6 este año.