El Tesoro recompró bonos por $662.000 millones y desactivó la presión sobre las tasas tras la licitación

El mercado financiero esperaba una semana de tasas en alza y terminó con lo contrario. Después de que la licitación del miércoles dejara un rollover del 136,14% —es decir, que el Tesoro tomó más pesos de los que tenía que pagar por los vencimientos—, en la city se daba por hecho que la plaza iba a quedar seca y que el costo del dinero se iba a disparar. La suba no llegó: en las últimas horas se confirmó que el Tesoro nacional había recomprado deuda propia por un monto importante, en una operación que compensó parte de esa absorción.

Según reconstruyó el diario Ámbito, la compra se hizo el miércoles en la rueda Bilateral PPT de A3 y alcanzó los $662.000 millones de valor efectivo. El detalle: unos $458.000 millones correspondieron al Boncap con vencimiento en marzo de 2027 y otros $204.000 millones a la Lecap que vence en noviembre de este año. La consultora 1816 lo confirmó a partir de una adecuación de montos listados de BYMA: "Una adecuación de montos listados de BYMA publicada esta mañana confirmó que el Tesoro recompró S13N6 y TMG27 el miércoles en T+1".

Por qué importa el día en que se inyectan los pesos

La secuencia explica el efecto. La recompra puso pesos en el sistema el jueves, la misma jornada en que el Banco Central tomó $2 billones en la rueda REPO; en sentido inverso, la liquidación de la licitación implicaba una absorción prevista de alrededor de $1,75 billones para el viernes. El Gobierno, además, había informado a Bloomberg Línea operaciones de mercado abierto expansivas por cerca de $1 billón, una cifra que no cierra con las dos recompras confirmadas y que dejó abierta la posibilidad de otra operación fuera de los mercados regulados.

Desde 1816 advirtieron que el margen es fino: cuando el stock de REPO que toma la autoridad monetaria cae por debajo de $1 billón, la falta de liquidez se siente en las tasas. "La autoridad monetaria tiene la potestad de eventualmente frenar cualquier movimiento, pero el esquema de tasa endógena hace que el equipo económico usualmente prefiera influir en las tasas de manera indirecta", explicaron.

La queja del mercado: opacidad

Entre los operadores, el malestar no es por el resultado sino por cómo se llegó. "Todo el mundo piensa que las tasas se van a disparar, y después te enterás de que hubo una operación donde el Tesoro habría recomprado sus títulos con pesos que tenía el BCRA el día anterior. Entonces, con eso evitan que las tasas se piquen", resumió un analista a ese medio. La lectura que circula es que el resultado de la licitación se explica porque la recompra ya estaba hecha, y que ese nivel de información asimétrica le molesta al mercado.

El otro grifo de pesos: las compras de dólares

La expansión monetaria tuvo una segunda fuente. En las últimas cuatro ruedas el Central compró u$s642 millones, que volcaron casi $1 billón al sistema. El Grupo SBS midió el cambio de ritmo: tras acumular u$s340 millones hasta el viernes anterior, el martes se quedó con u$s291 millones en una sola rueda —la mayor compra desde el 24 de julio— y entre miércoles y viernes sumó otros u$s381 millones, con lo que octubre llegó a u$s982 millones, más del doble de los u$s473 millones de todo septiembre. Es la continuidad de un recorrido que ya venía marcado cuando el Central informó que acumulaba US$ 14.909 millones comprados en el año: hoy esas compras superan los u$s15.500 millones y las reservas brutas cerraron la semana en u$s50.236 millones.

Para los analistas de ese grupo, "la combinación de dólar estable, brecha acotada y acumulación en ascenso es exactamente la que el mercado pide" de cara a 2027. El punto a vigilar es el otro lado de la misma moneda: si la demanda de dinero no acompaña, las licitaciones del Tesoro van a tener que cumplir un papel de esterilización cada vez más relevante. Es la misma tensión que apareció esta semana con las cuentas fiscales, cuando el Gobierno cerró septiembre con un superávit primario de $1,42 billones y quedó a 0,2 puntos de la meta pactada con el FMI.